動力煤主力移倉 價格維持偏強態勢

動（dòng）力煤主力移倉 價格維持偏強態勢

11月（yuè）最後一周，動力煤期貨主力合約一（yī）舉突破今年前期高（gāo）點，到達650元/噸附近，亦是近兩（liǎng）年以來的動力煤價格新高水平。隨著期貨價（jià）格短期快速拉升，2101盤麵價格升水現貨近20元/噸，該基差為（wéi）近五年（nián）的（de）曆史同期低位。2101盤麵價格高企（qǐ）且已明顯升水現貨（huò），參照往年情況，主力在12月中旬就將完（wán）成移倉換月，本文將圍繞主力移倉方向及換月後價格走勢這些市（shì）場（chǎng）普遍關注的熱點問題進行討（tǎo）論（lùn）。

　　從持倉情況來看，截至11月27日收盤，動力（lì）煤2102、2103、2105合約的持倉量分別為2.2萬手、3.4萬手、3.1萬手。自動（dòng）力煤期貨（huò）上（shàng）市（shì）以來（lái），動力煤2月份交割的合約首次出現較大持倉量，這或許反映了下遊對（duì）明年年初現貨資源（yuán）偏緊的擔憂，但2102合約進入交割月後將迎來春節長假，長（zhǎng）假前後運力偏緊不利於交割工作開展，所以（yǐ）2102合約成為（wéi）主力合約的可能性較小。就曆史情況來看，2105合約往往會接棒2101合約（yuē）成為（wéi）主力合約，但過去幾年2105合約持倉量在11月底（dǐ）便（biàn）對其他合約形（xíng）成絕對優勢。但從當前2105合約持倉量（liàng）來看，主力並沒有表現出從（cóng）2101合約直（zhí）接移倉2105合約的意圖。3月份動力煤需求轉淡且上遊煤礦基本複工複產導致（zhì）供應麵轉（zhuǎn）向寬鬆，所以3月合約（yuē）在曆（lì）史上都不是主力合約（yuē），但同樣是基於明年一季度現貨（huò）供應偏緊（jǐn）預期，近期2103合約持倉量持續上升，已顯露出接替2101合約成為主（zhǔ）力合約的跡象。

　　供應形勢變化或（huò）許是主力轉戰2103合（hé）約而非2105合約的主要原因。在進口方麵，因為中澳關係的惡化，今年澳煤進入國內的難度日益加大，從5月份通關時間大幅延長到（dào）10月份傳出中國停止進口來自澳大利（lì）亞的煤炭，11月又有貿易商反映（yìng）部分已到港錨地澳煤被要求盡（jìn）快駛離港（gǎng）口，而已卸貨未通關貨物全部暫停通關。近（jìn）日澳媒（méi）的報道也從側麵印證（zhèng）了澳（ào）煤進口困（kùn）難的現狀，據相關機（jī）構報（bào）道，當前被困在中國港口無法清關的澳煤（méi）貨船多達82艘，煤炭船共載運（yùn）880萬噸煤炭，貨物價值約為11億澳元。各種跡象都表明，在中（zhōng）澳關係出現實質性（xìng）改善之前，澳煤進入中國市場的希望可謂渺茫。

　　近三年來，由於國（guó）家（jiā）強化（huà）煤炭進口管控，煤炭進口額度到年底時往往不足，於是有較多進口煤炭（tàn）提前（qián）在年底到港，以期在來年初進口額（é）度（dù）釋放時集中通關，因此，近（jìn）年來煤炭當年進口量前高後低的趨勢也越來越明顯（xiǎn）。根據（jù）海關部署數據，2018—2020年1—3月澳大利亞動力煤進（jìn）口（kǒu）量在5478萬—6400萬噸，按當前進口政策形勢，2021年1—3月份因澳煤進（jìn）口停滯，國內動力煤供應端（duān）將減量至少5478萬噸（dūn）。在澳煤供應減少的情況下，近期（qī）市（shì）場上也傳出了（le）明年印尼（ní）煤進口將大幅增加的消息，但印尼（ní）煤在短期之內（nèi）完全補齊澳（ào）煤（méi）減量的難度不小。

　　國內方麵，由於11月份產地安全（quán）生（shēng）產形勢嚴峻以及臨近年（nián）底，產地（dì）的安全、環（huán）保檢查強化將對國（guó）內產量（liàng）的增長形（xíng）成一定限製，而且考慮到2021年春節長假結束時（shí）已到2月下旬，對於3月前國內煤炭供應的增量也不宜有過高期（qī）待。綜合來（lái）看，明年一季（jì）度（dù）動力煤供應形勢不容樂（lè）觀，出於價格（gé）風險管理的目的，主力從2101合約移倉2103合約的可能（néng）性較大。

　　近期2103合約（yuē）價格亦強勢拉升並站上600元（yuán）/噸，但當前盤麵價格對現貨仍有不小幅度的貼水，基差處於正常水平（píng）。從需求季節性走勢來看，2103合約需求端有回落壓（yā）力（lì），但我們認為由（yóu）於澳煤進口停止且其他供應渠道短期難（nán）以補足，供應端回落（luò）的幅度或更加（jiā）明顯，對於2103合約我們認為整體上應（yīng）持多頭思路。策略方麵（miàn），可以逢低做多2103合約或者進行買2103拋2105正套操作。而（ér）主（zhǔ）要風（fēng）險在於政策（cè）層麵：一是澳煤進（jìn）口問題（tí）已引起澳方高度關注且澳方表露出協商解（jiě）決意（yì）向（xiàng），故接下來1—4個月內澳煤進口（kǒu）政策仍有發生變化的可能性，二（èr）是動（dòng）力煤價格已（yǐ）到相對偏高水平，價格繼續上（shàng）衝有引發政策調控的風險。